IPO SpaceX : des résultats historiques mais un détail sur le coût de l'IA fait plonger le titre et inquiète Wall Street

Une entrée en bourse record, des chiffres qui battent tous les pronostics, et pourtant l’action SpaceX a trébuché lors de sa première publication de résultats. Introduite au Nasdaq le 12 juin à 135 dollars l’unité (soit environ 125 €), la société fondée par Elon Musk a levé près de 75 milliards de dollars, pour une capitalisation théorique d’environ 1 770 milliards de dollars, la plaçant d’emblée parmi les dix plus grandes entreprises cotées au monde.

Le 4 août, soit sept semaines après cette introduction en bourse hors norme, SpaceX a dévoilé un chiffre d’affaires trimestriel de 7,81 milliards de dollars, en hausse de 92 % sur un an, très au-dessus des 6,93 milliards anticipés par les analystes. Dans le même temps, son EBITDA ajusté a bondi à 3,5 milliards de dollars et la direction a relevé pour la première fois sa guidance annuelle d’environ 500 millions de dollars. Pour Félix Baron, auteur de la lettre Les Investisseurs indépendants, « Actuellement on observe une euphorie inédite sur la tech, d’où le fait que SpaceX débarque à New York », une ambiance de marché qui accentue encore les attentes autour du titre. Dans ce contexte surchauffé, un seul chiffre a suffi à faire douter Wall Street.

Des résultats trimestriels SpaceX qui dépassent les attentes

Pour ce premier trimestre coté, SpaceX a coché toutes les cases des attentes de croissance. Le groupe affiche 7,81 milliards de dollars de revenus (près de 7,2 milliards d’euros), contre 6,93 milliards attendus, et un EBITDA ajusté de 3,5 milliards de dollars, soit une progression de 191 % en un an. Le carnet de commandes atteint 47,5 milliards de dollars, renforcé par 14,1 milliards de nouveaux contrats de services cloud, et le directeur financier Bret Johnsen résume la séquence par ces mots : « 2026 a été une année marquante jusqu’ici, et ce deuxième trimestre a démontré toute la puissance de SpaceX ». La société dispose aussi de 100 milliards de dollars de liquidités, dont 1,1 milliard en bitcoin, un montant en baisse par rapport aux 1,6 milliard précédents, principalement sous l’effet du cours.

La dynamique provient de deux moteurs bien distincts. La connectivité, portée par Starlink, reste le premier contributeur avec 4,3 milliards de dollars de revenus au trimestre et 1,7 million de nouveaux abonnés nets. Mais c’est le segment intelligence artificielle qui change d’échelle : 2,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 247 % sur un an et de 213 % par rapport au trimestre précédent, notamment grâce aux contrats de calcul signés avec Anthropic et Google. Deux ans avant le scénario le plus optimiste évoqué par Goldman Sachs, l’IA pèse déjà lourd dans les comptes de SpaceX.

Capex et coût de l’IA : pourquoi l’action SpaceX recule

Ce tableau flatteur cache pourtant un autre chiffre, au cœur des interogations actuelles : 18,369 milliards de dollars de capex dépensés sur le seul trimestre, l’essentiel pour étendre l’infrastructure IA de SpaceX. Rapporté à un chiffre d’affaires de 7,81 milliards, ce niveau d’investissement suggère une génération de cash sous pression, ce qui a coïncidé avec un repli d’environ 5 % du titre après la publication des résultats. Sur un groupe valorisé autour de 1 770 milliards de dollars, soit près de 94 fois son chiffre d’affaires 2025 estimé, certains acteurs comme Morningstar évoquent une valeur plus proche de 780 milliards, tandis que Goldman Sachs estime que SpaceX devra générer près de 100 milliards de revenus en 2030 pour justifier une telle valorisation. HSBC résume ce dilemme en expliquant que « Ce qui nous préoccupe le plus concernant les méga-introductions en Bourse, ce sont les informations qui pourraient être divulguées et qui révéleraient le coût réel de l’IA, renforçant ainsi les inquiétudes quant à la monétisation et au retour sur investissement ».

Autour de cette première publication, le reste du marché oscille entre peur d’un choc de liquidité et confiance dans l’appétit des investisseurs pour la tech. « À court terme, toutes ces opérations pourraient absorber une partie importante de la liquidité disponible sur les marchés », prévient John Plassard, stratégiste, qui anticipe que « Certains investisseurs seront tentés de vendre des positions existantes pour participer à ces introductions en Bourse qui sont ultra-médiatisées ». L’analyste Dan Ives, de Wedbush, estime que l’anticipation de l’IPO de SpaceX « a entraîné une volatilité accrue sur les marchés, en particulier dans le secteur technologique, les traders et les investisseurs anticipant les effets secondaires de cette introduction en Bourse historique », a-t-il écrit dans une note citée par BFM Bourse, tout en jugeant que « Même si certains craignent que le géant SpaceX ne prive le secteur technologique et des semi-conducteurs d’une partie de son oxygène à mesure que les investisseurs se tournent vers SpaceX, nous pensons qu’il s’agira d’un simple accroc à court terme, le temps que le marché s’adapte à ce nouveau titan technologique en tant que société cotée en Bourse ». Pour Jim Reid, chef de la stratégie de Deutsche Bank, « L’une des questions qui revient le plus souvent chez mes clients en ce moment est de savoir si la vague massive d’émissions d’actions qui déferle actuellement sur le marché américain pourrait déclencher une vague de ventes généralisée » et « Alors que les gros titres sont accaparés par des introductions en bourse spectaculaires et que les volumes d’émissions s’accélèrent, cette inquiétude est tout à fait légitime ». Il rappelle malgré tout que « La conclusion est claire: les vagues d’émissions d’actions coïncident généralement avec de solides rendements boursiers, et non avec des tensions sur les marchés » car « La raison en est que les entreprises ont tendance à émettre des actions lorsque la demande est forte, que la dynamique des bénéfices est saine et que l’appétit pour le risque des investisseurs est élevé. En d’autres termes, c’est généralement la bonne santé des marchés qui entraîne les émissions, et non l’inverse » et que « Comme lors des précédentes vagues d’introductions en bourse, c’est la forte demande – et non un excès d’offre – qui devrait constituer la caractéristique principale ». HSBC en tire la conclusion que « nous constatons une demande suffisante pour absorber ces flux » et « Nous estimons également peu probable que les fonds actifs financent une éventuelle prise de position sur SpaceX, OpenAI ou Anthropic en vendant les ‘Sept magnifiques’ (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla, NDLR) étant donné qu’ils sont déjà sous-pondérés sur ce groupe », tout en rappelant que « Ce qui nous préoccupe le plus concernant les méga-introductions en Bourse, ce sont les informations qui pourraient être divulguées et qui révéleraient le coût réel de l’IA, renforçant ainsi les inquiétudes quant à la monétisation et au retour sur investissement ».