Issue de la rencontre au début des années 1990, entre le Pr Alain Carpentier, père de la chirurgie cardiaque valvulaire moderne et concepteur des valves biologiques les plus utilisées au monde (valves Carpentier-Edwards®), et Jean-Luc Lagardère, alors Président de MatraDéfense (Groupe Airbus), société experte des systèmes embarqués, Carmat est née des années plus tard, en 2008, après deux décennies de recherche et développement de biomatériaux et technologies dans le domaine du cœur artificiel.
Par Euroland Corporate
Après 20 ans de R&D, Carmat a développé l’un des seuls cœurs artificiels total du marché permettant de compenser le déficit de greffons nécessaires aux besoins de transplantations. Avec plus de 60 implantations à son actif et des études présentant des résultats très satisfaisants, la société bénéficie d’atouts incontestables pour s’imposer sur le secteur. Nous initions Carmat avec une recommandation Achat, et un objectif de cours de 6,8 € (+215%).
Aeson®, le cœur artificiel le plus avancé du marché
Créé en 2008, Carmat a développé le cœur artificiel le plus avancé du marché. Constitué d’une prothèse implantable, très proche du cœur humain, tant dans sa compatibilité anatomique que dans son fonctionnement, ainsi que d’équipements d’alimentation, de contrôle et de suivi, le système Aeson® bénéficie d’un recul de plus de 10 ans depuis la première implantation.
Cette technologie, soutenue par de nombreux brevets, a depuis été largement éprouvée, avec plus de 60 implantations à son actif, qui ont permis de corriger les défauts, inhérents à toute innovation fortement disruptive.
Un marché aux besoins colossaux
Pathologie grave, fréquente et irréversible, l’insuffisance cardiaque est en forte augmentation et toucherait environ 21 millions de personnes en Europe et aux Etats-Unis.
Dans sa forme la plus grave, la transplantation cardiaque reste le seul traitement envisageable lorsque tous les traitements conventionnels ont échoué. Or, alors que les besoins en cœurs sont estimés à 100 000 à 200 000 par an, seuls 6 000 greffons sont disponibles, et une large partie des malades ne peuvent donc être traités de cette manière. La mise au point de dispositifs d’assistance circulatoire mécanique permet de compenser pour partie ce manque d’offre mais aucun système jusqu’à présent disponible n’était totalement satisfaisant.
Des atouts incontestables pour s’imposer sur le secteur
Ainsi, face à des systèmes mono ventriculaires, utilisés faute de mieux, un cœur artificiel concurrent présentant des risques potentiels, et suspendu de marquage CE depuis 2021, et des projets globalement peu avancés, Carmat bénéficie d’une longueur d’avance, ce qui constitue une véritable barrière à l’entrée pour s’imposer sur le secteur comme « Pont à la transplantation ». Son cœur Aeson® est, en effet, le seul cœur total artificiel actuellement disponible commercialement en Europe avec cette indication. En outre, les résultats des études, et notamment de l’étude médico-économique EFICAS, ainsi que du suivi des patients, s’ils s’avèrent concluants, pourraient permettre à CARMAT d’obtenir l’indication de « thérapie définitive » faisant d’Aeson® une véritable alternative à la transplantation.
De larges perspectives de croissance mais des besoins financiers restant importants
Après avoir accusé des retards de commercialisation au S1 2023 en raison de problèmes d’approvisionnement notamment, Carmat a connu des ventes dynamiques au T4 (2,8M€ au total en 2023) qui devraient s’accélérer dans les années à venir, à la faveur d’une adoption croissante de la technologie et d’une hausse du nombre de centres formés. Pour 2024, nous attendons ainsi un CA de 15M€ et de 194 M€ à horizon 2028. Parallèlement les pertes devraient se réduire progressivement et les premiers bénéfices sont attendus en 2028. Les besoins financiers resteront néanmoins importants et la société devrait encore lever 150M€ sur 2024-2026 pour financer sa croissance.
Valorisation : 6,8€, recommandation Achat
Notre valorisation ressort à 6,8€/action, obtenue par la méthode des DCF. Compte tenu de l’avancée de la société, du manque d’alternative dans le domaine du cœur artificiel total et des besoins colossaux du secteur, la société nous semble clairement sous-valorisée avec un upside de +215%. Nous recommandons donc d’acheter le titre Carmat.
