Bitcoin : la stratégie radicale de Metaplanet pour transformer ses 44 000 BTC en un véritable empire financier

Vendre 10 000 BTC, puis en racheter 11 000 dans le même trimestre : la manœuvre de la société japonaise Metaplanet a surpris jusque dans les cercles de la finance traditionnelle. Derrière cet aller‑retour spectaculaire, le groupe s’est hissé à 44 000 BTC en réserve au 30 septembre, ce qui en fait la deuxième plus grande société cotée de trésorerie Bitcoin au monde derrière Strategy.

Le 5 octobre, Metaplanet a surtout officialisé une refonte profonde de sa politique d’allocation : entre 85 % et 90 % de ses actifs seront désormais conservés en Bitcoin, le solde de 10 % à 15 % étant réservé à des investissements stratégiques générateurs de revenus. Avec une cible de 210 000 BTC d’ici fin 2027, soit encore 166 000 bitcoins à acquérir, l’entreprise affiche clairement son intention de bâtir autour de cette réserve un véritable empire financier adossé au BTC. Reste à comprendre comment cette architecture doit fonctionner.

Metaplanet 44 000 BTC : une allocation pensée pour une institution financière Bitcoin

Au 30 septembre, Metaplanet revendique donc 44 000 BTC et le deuxième rang mondial des sociétés cotées de trésorerie Bitcoin. L’objectif annoncé de 210 000 BTC fin 2027 implique une trajectoire d’accumulation encore très agressive. Selon la nouvelle politique, entre 85 % et 90 % des actifs resteront investis en Bitcoin, les achats devant être principalement financés par du capital « permanent » : actions ordinaires et actions préférentielles perpétuelles. L’endettement lié au Bitcoin doit en principe rester inférieur à environ 10 % de la valeur de marché des BTC détenus, un ratio qui doublerait mécaniquement si le cours du BTC était divisé par deux à dette constante.

Les 10 % à 15 % d’investissements stratégiques doivent alimenter trois métiers : acquisitions de plateformes financières, titres générateurs de revenus et gestion d’actifs. Le développement de Metaplanet Securities et l’opération Superplanet, encore en attente, s’inscrivent dans cette logique. Cette poche aura son propre financement, avec un recours privilégié à la dette et aux titres préférentiels pour limiter l’émission d’actions ordinaires. En parallèle, la société met en place une Net Interest Income Strategy, qui consiste à investir dans des actifs dont le rendement attendu, une fois le risque de crédit pris en compte, dépasse le coût total du financement.

De la vente de 10 000 BTC à la stratégie de revenus nets d’intérêt

Au troisième trimestre, Metaplanet a d’abord vendu 10 000 BTC pour 124,7 milliards de yens, soit environ 790 millions de dollars (près de 730 millions d’euros), avant de racheter 11 000 BTC pour 149,9 milliards de yens, environ 950 millions de dollars (autour de 870 millions d’euros). Selon Metaplanet, l’opération visait à « démontrer la liquidité » de sa trésorerie crypto, dans l’optique d’obtenir une notation de crédit et d’élargir ses options de financement via obligations et actions préférentielles, rapporte Cryptoast. Les liquidités temporairement détenues dépassaient alors le principal total de ses dettes portant intérêt, et la société a dégagé un gain net de 1 000 BTC sur le trimestre. Ce schéma de vente sous le coût d’acquisition puis de rachat a par ailleurs généré aux États‑Unis une moins‑value fiscale transformée en actif d’impôt différé estimé à environ 97 millions de dollars, soit un peu moins de 90 millions d’euros, imputable sur de futures plus‑values.

Dans ce cadre, les ressources de la stratégie de revenus nets d’interet pourront provenir de crédits garantis par des bitcoins, de titres préférentiels perpétuels ou d’obligations. Les revenus ainsi générés s’ajouteront aux primes d’options déjà encaissées pour d’abord couvrir intérêts et dividendes, puis contribuer à de nouveaux achats de BTC, l’idée étant de réduire le besoin d’émettre des actions ordinaires. Pour encadrer cette dilution, Metaplanet ne prévoit de nouvelles émissions qu’avec un mNAV supérieur à 1,0x, ratio qui compare la valeur d’entreprise à la valeur de marché des bitcoins détenus, et non la seule capitalisation boursière au trésor. Le dépassement de ce seuil ne garantit donc pas, à lui seul, une hausse du nombre de bitcoins par action. Dans le même univers des sociétés de trésorerie Bitcoin, Michael Saylor a d’ailleurs reconnu que « C’était contre-productif d’être trop focalisé sur le BTC », une mise en perspective qui éclaire le choix de Metaplanet de combiner réserve massive en BTC et revenus financiers récurrents.