Bitcoin : le pari à 7,6M€ d'Adam Back sur cette action française cache une dilution massive pour les actionnaires

Parier la trésorerie d’une entreprise sur le Bitcoin aurait fait sourire il y a dix ans. En 2026, cette option attire désormais les sociétés cotées.

En France, Capital B vient de recevoir un nouveau chèque de 7,6 millions d’euros signé Adam Back, figure historique de la crypto et PDG de Blockstream. L’argent doit servir à acheter 376 bitcoins supplémentaires pour la trésorerie, portant le stock potentiel à 3 521 BTC ; reste à voir comment cette opération se traduit pour la structrure du capital et pour les actionnaires.

Placement privé et warrants : le pari d’Adam Back sur Capital B

Le 2 septembre 2026, Capital B a annoncé une augmentation de capital par placement privé de 7,6 millions d’euros, intégralement souscrite par Adam Back. L’inventeur du mécanisme Hashcash en 1997, cité dans le livre blanc du Bitcoin, dirige aujourd’hui Blockstream et reste une figure majeure de l’écosystème. Il avait déjà participé au financement de Capital B en mai, à hauteur de 15,2 millions d’euros, avant cette nouvelle tranche.

L’opération porte sur 13 181 030 actions au prix de 0,58 euro, soit une prime de 15,4 % sur le cours de clôture de la veille. Le produit net, estimé à 7,3 millions d’euros, doit renforcer le bilan du groupe via l’achat de bitcoins de réserve à long terme : « Les fonds levés serviront avant tout à renforcer le bilan de Capital B via l’accumulation de bitcoin comme actif de réserve à long terme. Cette augmentation de capital constitue une étape clé de la stratégie de Bitcoin Treasury Company, centrée sur l’augmentation du nombre de bitcoins par action sur une base pleinement diluée », indique Capital B dans un communiqué cité par Cointribune. Chaque action est assortie de quatre bons de souscription d’actions (BSA), exerçables pendant cinq ans à des prix de 0,75, 0,98 puis 1,27 euro ; en cas d’exercice intégral, ces BSA pourraient apporter jusqu’à 49,4 millions d’euros supplémentaires via l’émission de 52 724 120 actions nouvelles. Les principaux paramètres financiers de l’opération sont résumés ci‑dessous.

Vers 3 521 BTC en réserve, au prix d’une dilution massive

Avant cette levée, Capital B et sa filiale luxembourgeoise détenaient déjà 3 145 BTC pour une valeur d’acquisition de 284,2 millions d’euros, soit un prix moyen de 90 352 euros par bitcoin. Les 376 BTC visés feraient grimper le total à 3 521 BTC, juste derrière l’allemande Bitcoin Group SE et ses 3 605 BTC, selon le site Bitcoin Treasuries. Rebaptisée Capital B en juillet 2025 pour officialiser son virage vers le modèle de Bitcoin Treasury Company, l’ex‑The Blockchain Group revendique un modèle proche de Strategy, la société de Michael Saylor qui détenait 845 050 bitcoins, et envisage même un produit de type STRC pour financer de futurs achats.

La contrepartie de cette montée en puissance du stock de bitcoins se lit dans les chiffres de la dilution. Un actionnaire qui possédait 1 % du capital avant l’opération ne détiendrait plus que 0,65 % si tous les warrants étaient exercés. Capital B finance déjà sa croissance via 821 BTC de dette convertible en actions et 327 146 686 BSA en circulation, dont l’exercice complet représenterait 320,4 millions d’euros supplémentaires. Dans ce contexte, la participation d’Adam Back passerait de 14,82 % à 17,77 % grâce aux actions reçues immédiatement, puis pourrait monter à 27,80 % en cas d’exercice intégral de ses BSA. Dans ses communications financières, la société renvoie d’ailleurs à une liste détaillée de facteurs de risque présentés dans son rapport financier annuel 2025. Cet édifice repose sur un pari assumé sur le long terme ; ces éléments ne constituent pas un conseil en investissement.