Arbitrage fatal pour Bitcoin ? La dette de l'IA offre un rendement à 7% que les investisseurs ne peuvent plus ignorer

Le taux à 30 ans des obligations du Trésor américain vient de repasser au dessus de 5 %, un niveau plus vu depuis 2007, l’année qui a précédé la crise financière mondiale. Dans le même temps, les géants de l’intelligence artificielle se financent à marche forcée sur le marché obligataire, en offrant des coupons de 6 % à 7 % sur des maturités très longues. Face à ce nouveau paysage, Bitcoin se retrouve pris entre la promesse de la rareté et la réalité d’un cash-flow obligataire très concret.

Le 14 août, le 30 ans a clôturé à 5,25 %, tandis que le 10 ans évoluait autour de 4,68 %, soit près de 0,5 point de plus qu’au début de l’année. Sur les dix premiers mois de l’exercice budgétaire 2026, le déficit fédéral a déjà atteint 1 800 milliards de dollars (environ 1 656 milliards d’euros), et la dette publique vient de franchir les 40 000 milliards de dollars (près de 36 800 milliards d’euros) selon les données relayées ces derniers jours. Dans ce contexte, le Trésor a commencé à racheter davantage d’obligations longues, ce qui a brièvement propulsé Bitcoin au dessus de 75 000 dollars, sans dissiper la question de fond : la dette de l’IA est elle en train de rattraper l’actif roi des cryptomonnaies.

Taux à 30 ans : un signal fort sur la dette américaine

Pour beaucoup d’analystes, la poussée des taux longs ne tient plus seulement au déficit public. Bank of America estime qu’environ 0,3 point de la hausse récente du rendement à 30 ans vient de l’offre de dette d’entreprise et de crédit immobilier, et que cette nouvelle offre explique à elle seule près de 60 % du mouvement observé sur le 10 ans depuis janvier. Cette mécanique s’inscrit dans le « Big Debt Cycle » décrit par Ray Dalio : quand la charge d’intérêts grossit, elle finit par évincer le reste des dépenses et par fragiliser la demande pour les obligations souveraines.

Le fondateur de Bridgewater Associates chiffre, à la date de son intervention, les recettes fédérales à environ 5 500 milliards de dollars (près de 5 060 milliards d’euros) pour près de 7 500 milliards de dépenses (environ 6 900 milliards d’euros), soit un écart de 40 % entre ce que l’État perçoit et ce qu’il dépense. « Je suis convaincu que la situation financière du gouvernement se trouve à un point d’inflexion », explique Ray Dalio, dans des propos rapportés par Cryptoast ; il recommande de consacrer 10 % à 15 % d’un portefeuille à l’or, tout en conservant « un peu de Bitcoin ». Pour éviter une crise de la dette américaine dans les cinq prochaines années, il estime qu’il faut ramener le déficit à 3 % du PIB en combinant baisse des dépenses, hausse des impôts et baisse des taux, et prévient : « Les trois doivent intervenir simultanément », insiste-t-il.

La dette de l’IA met Bitcoin face au rendement obligataire

Pendant que Washington s’endette, un autre acteur occupe de plus en plus le marché : les géants de l’IA. Un seul secteur pèse désormais 27 % de toutes les émissions obligataires « investment grade » nettes aux États-Unis, et les cinq plus gros hyperscalers ont déjà émis 159 milliards de dollars d’obligations en 2026 (environ 146 milliards d’euros), contre une moyenne annuelle de seulement 28 milliards de dollars (près de 26 milliards d’euros) entre 2020 et 2024. JPMorgan Asset Management projette 5 500 milliards de dollars de dépenses en capital liées à l’IA d’ici 2030 (autour de 5 060 milliards d’euros), dont 2 100 milliards financés par de nouvelles obligations (près de 1 932 milliards d’euros). « C’est un effet d’éviction. Il faut se rappeler qu’on n’en est qu’au début, cette histoire d’émissions obligataires des hyperscalers ne fait que commencer », note Greg Peters, co-directeur des investissements chez PGIM, sur Bloomberg Television, dans des propos rapportés par Journal du Coin.

Cette montée en puissance se voit aussi sur le prix de l’argent prêté. Alphabet a récemment placé une dette à 30 ans autour de 6,4 %, soit 1,15 point de plus qu’une obligation du Trésor comparable, tandis qu’une émission destinée à financer un data center de Meta a offert plus de 7,5 % le mois dernier. Une obligation verse un coupon, Bitcoin non : quand un investisseur peut obtenir 6 % ou 7 % chez ces groupes, l’actif numérique doit délivrer une performance bien supérieure pour compenser ce coût d’opportunité. Sur les douze mois ayant précédé le rallye de la mi-août, Bitcoin affichait pourtant un repli de plus de 46 %, quand l’or gagnait plus de 32 % sur la même période. L’annonce par Scott Bessent du doublement des rachats d’obligations longues, de 2 à 4 milliards de dollars par opération (soit de 1,8 à environ 3,7 milliards d’euros), a fait bondir Bitcoin jusqu’à 75 750 dollars (près de 69 700 euros) avant qu’il ne revienne vers 77 000 dollars (environ 70 800 euros), mais les prochaines adjudications d’obligations longues diront si les investisseurs auront vraiment la capacité de financer à la fois Washington et la Silicon Valley.